人民幣將迎來(lái)年度貶值
發(fā)稿時(shí)間：2014-12-03人民幣匯改重啟后第四年，人民幣對美元終于改變單邊升值的態(tài)勢，有可能迎來(lái)首次年度貶值。今年上半年，在中間價(jià)的帶動(dòng)下，人民幣即期匯率一度貶值達3.75%；進(jìn)入6月后，受經(jīng)濟（尤其是外貿）企穩影響，人民幣即期匯率重歸升值通道，逐步收復失地。21日，中國央行宣布非對稱(chēng)降息，人民幣貶值壓力大增；降息后首個(gè)交易日（24日），人民幣即期匯率大跌168個(gè)基點(diǎn)，基本宣布升值通道面臨關(guān)閉。
截至目前，人民幣即期匯率維持在6.13－6.14的水平，較年初的6.05仍有相當距離。如今，美元持續走強，中國經(jīng)濟重歸下行，央行宣布降息以應對低通脹局面；在余下月多的時(shí)間里，人民幣難有更加強勁的升值動(dòng)力，無(wú)力填補余下的空間，對美元全年貶值似已板上釘釘。按照當前的形勢，人民幣即期匯率可能將貶至6.15之上，全年貶值超過(guò)1.6%。不過(guò)，相比于其他主要貨幣動(dòng)輒貶值10%以上，人民幣的貶值幅度仍算可控、輕微的。
事實(shí)上，由于釘住美元匯率，人民幣實(shí)際有效匯率的表現依然強勢。國際清算行（BIS）公布的數據顯示，人民幣實(shí)際有效匯率指數10月份環(huán)比上升1.5%至121.57，連續第五個(gè)月回升并創(chuàng )歷史新高。BIS的有效匯率指數基于2008－2010年貿易數據權重，并以2010年為基期。在人民幣指數的權重中，歐元、美元和日圓分列前三位。實(shí)際有效匯率的升值，更多反映在歐元、日圓大幅貶值的情況下，人民幣出現被動(dòng)升值。這也對人民幣匯率改革的深化提出要求，在主要國際貨幣匯率重估的情況下，人民幣是否仍有必要與美元掛鉤？做實(shí)“參考一籃子貨幣進(jìn)行調節”的匯率制度，可能是應對當前匯率“名貶實(shí)升”的策略所在。
中國央行宣布降息后，國際市場(chǎng)對于亞洲貨幣“競爭性貶值”預期升溫。在此之前，由于日本經(jīng)濟在最近一個(gè)季度陷入衰退，日本央行也推出了寬松舉措，支撐日本經(jīng)濟。上月底，日本央行已在爭議聲中大幅提高了資產(chǎn)購買(mǎi)計劃的規模，之后引發(fā)日圓對美元匯率的下滑。如今，中國也加入到降息的行列中。受此影響，更多經(jīng)濟結構相似、堅持出口導向政策的國家可能將迫作出回應，泰國、印度和韓國是最可能跟進(jìn)的國家。在美聯(lián)儲收緊貨幣政策的趨勢下，這將進(jìn)一步強化非美貨幣貶值、美元升值的格局。而低通脹與經(jīng)濟增長(cháng)低迷共存的現象，則將在亞洲蔓延。
打破此間悶局，需要亞洲諸國更加深入的合作。尤其是中國，作為近三十年全球經(jīng)濟增長(cháng)最為矚目的引擎，應當承擔起帶動(dòng)周邊經(jīng)濟發(fā)展的責任——這不應被視為負擔，而是全球化以及亞洲經(jīng)濟一體化的大框架下，保持外部經(jīng)濟環(huán)境穩定、刺激外需的主要方式。這一方面，中國領(lǐng)導層已經(jīng)有所行動(dòng)，以絲路基金、金磚國家銀行與亞投行為載體的“中國版馬歇爾計劃”開(kāi)始從概念落地；但在說(shuō)服合作伙伴，以及將計劃落實(shí)到一個(gè)個(gè)具體的項目上，仍然好事多磨，并且需要經(jīng)過(guò)仔細的考量與計算。
聚焦到人民幣匯率上，資本對外輸出要求人民幣相對主要國際貨幣保持穩定，給予使用者以充足的信心。中國的資本輸出需要伴隨人民幣的國際化一同推進(jìn)，從上游大宗商品到終端消費都需要納入人民幣的使用范圍內，避免日圓國際化“兩頭在外”造成的功虧一簣。以這樣的視角考量，人民幣即使采取貶值策略，加強匯率彈性，其幅度也應當是有限的。相應的，國內的貨幣寬松也需要服從人民幣匯率穩定的大前提，盡可能避免參與到“競爭性貶值”的過(guò)程中。以鄰為壑在亞洲重演，并不利于中國經(jīng)濟的中長(cháng)期發(fā)展；當然也不能走到另一個(gè)極端，美元強勢，人民幣比美元更加強勢，這并不符合經(jīng)濟發(fā)展規律。
人民幣在2014年將迎來(lái)匯改重啟后的首度貶值。這是好現象，進(jìn)一步驗證了人民幣匯率已進(jìn)入均衡區間。人民幣匯率下一步是升是貶，需要綜合考量經(jīng)濟發(fā)展與對外投資兩方面因素；將決定權交還給市場(chǎng)，做實(shí)“一籃子貨幣”，是最佳策略所在。